Eika Alpha

Eika Alpha hadde en avkastning på 0,06 % i mars. Resultatet er 9,24% svakere enn den råvaretunge referanseindeksen – OSEBX – som på sin side endte opp 9,30 %. Hittil i år er alphaporteføljen opp 3,58 %, mens referanseindeksen er opp 22,53 %.

Makro

Den viktigste økonomiske virkningen har vært usikkerheten rundt Hormuzstredet, som er en av verdens mest kritiske transportårer for olje (20 % av global eksport), gass (20 % av global eksport) og petrokjemiske produkter. Da kampene eskalerte i starten av mars, steg oljeprisene kraftig fordi markedet fryktet stans i eksporten fra Gulf-statene. Senere har prisene svingt mer, men nivået har fortsatt vært preget av krigsrisiko, angrep på skip og redusert trafikk gjennom stredet. IEA har samtidig advart om at krigen har forstyrret både olje- og LPG-forsyninger og bidratt til svakere vekstutsikter internasjonalt (BNP).

6 % av global gjødseleksport kommer ut av Hormuzstredet, så for gjødselmarkedet har konsekvensene vært store. Reuters har beskrevet hvordan forstyrrede gjødseltransporter og høyere energipriser nå truer med å presse opp matvareprisene, særlig i utviklingsland. Gjødselproduksjon er svært energikrevende, og når både gassmarkedet og skipsfarten blir rammet, stiger kostnadene raskt. Resultatet er dyrere innsatsfaktorer i jordbruket og økt risiko for ny matprisvekst globalt, som igjen vil bidra til økt inflasjon.

Til slutt produseres omtrentlig 10 % av verdens aluminiumsbalanse i Midtøsten. På samme måte som gjødsel, stiger produksjonskostnadene og tar med seg prisen på sluttproduktene opp. I noen tilfeller er det blitt så dyrt å produsere at smelteverkene er blitt stengt helt- eller delvis ned.

Samlet sett har krigen i Iran derfor ikke bare vært en militær konflikt, men også et kraftig sjokk for verdens råvaremarkeder. Olje har blitt dyrere og mer ustabil, mens produkter som gjødsel, aluminium og petrokjemiske varer har fått høyere priser og mer usikker levering. Det viser hvor tett geopolitikk, energi og industri henger sammen når en konflikt rammer selve navet i verdenshandelen.

Råvareprisene løftet seg litt før det brøt ut i Midtøsten da geopolitiske spenninger bygde seg opp i forkant. Blant annet steg oljeprisen fra 60,8 $/fat til 72,57 $/fat før USA og Israel gikk inn i Iran. Deretter har oljeprisen steget til 111 $/fat, hvilket tilsvarer en oppgang på 83 % hittil i år. Siden krigen brøt ut, er aluminium- og gjødselsprisen opp respektive 10 % og 50 %. Grunnen til at gjødsel har gått mer enn aluminium er at bøndene trenger like mye gjødsel uavhengig av økonomisk tilbakegang i verdensøkonomien, mens verden vil konsumere mindre aluminium dersom global BNP vekst avtar.

Markedet har vært svært volatilt de siste 4 ukene sammen med inflasjonsforventningene og lange renter i USA. Den siste tiden har lange renter – 10-årsrentene – steget med 35 basispunkter hvilket reflekterer en reel bekymring for varig høy prisvekst drevet av høyere energipriser og geopolitisk urolighet. Til tross for dette minner vi om at situasjonen er svært delikat – hvilket betyr at det negative narrative i markedet kan snu veldig fort. Eksempelvis vil vedvarende høy inflasjonspress trykke opp globale renter og sende verden inn i resesjon, i et slikt scenario vil globale råvarepriser falle brutalt da etterspørselen vil komme ned mer enn tilbudet og hele råvareoppgangen kan reverseres.

Alpha-porteføljen

Nordic Semiconductor endte opp 6,78 % i mars etter at risikoen for komponentmangel er blitt gradvis redusert. I tillegg har markedet begynt å prise inn inntoget av smartbrillene som skal lanseres fra Meta og Snapchat i løpet av året. Selskapet hevder de har begynt å få bedre visibilitet i deres Cellular divisjon som vil vokse frem med økt innslag av Smart-hus og satelittklokker/briller.

Kongsberg Gruppen fortsatte også oppgangen fra februar og endte opp 6,59 % i mars. Selskapet la frem tall for fjerde kvartal 2025 i februar måned hvor de viste til en rekordstor ordrereserve på 160 milliarder kroner. Behovet for luftforsvar, droner og satellitter er høyere enn noensinne da verden brenner enorme mengder i de pågående krigene. Dette utløser større ordre, med kortere forventet leveringstid, hvilket drar opp inntjeningsestimatene for Kongsberg Gruppen både på kort- og mellomlang sikt.

Norwegian Air var et av selskapene som bidro negativt i mars. Aksjen ble sendt ned hele 14,12 % grunnet høyere priser på drivstoff. Til tross for dette mener vi Norwegian Air fortsatt befinner seg i en god posisjon. Sommersesongen for Norwegian er rigget for å bli fantastisk da de fleste vil velge å feriere i Europa fremover og sommerprogrammet er satt på alle flyplassene, så det er ikke fysisk mulig å sette inn flere fly på Europa-rutene. I tillegg har Norwegian Air sikret seg 45 % av drivstofforbruket ut året, samt løftet billettprisene slik at de netter ut økningen på de 55%’ene av drivstofforbruket de ikke har sikret seg. Norwegian Air vil derfor bli den soleklare vinneren dersom de kommer til enighet i Midtøsten.

Kitron er et selskap med et bein inn i de fleste industrier. Selskapet deles inn i 5 segmenter: «Connecticity» som er sensorer og måleprodukter, «Electricity» som er strømenheter inn i kjøleskap, biler, datasentre osv., «Industry» som er gressklippere, robotarmer osv., «Medical» som er inn mot sykehusapparater og «Defence» som er inn mot forsvarsindustrien. Selv om det er 5 segmenter, står forsvar for 50 % av inntjeningen i butikken, hvilket betyr at alt som ikke handler om forsvar står for 50 %. Etter å ha steget 26,53 % i februar på en sterk fjerde kvartals rapport, endte aksjen ned 11,96 % i mars da markedet frykter at resesjon vil føre til lavere inntjening i segmentene utenfor forsvar.

Vinnere   

• General Oceans ASA +20,79 %

• Frontline Ltd.               +12,29 %

• Nordic Semiconductor +6,78 %

Tapere  

• Norwegian Air Shuttle ASA -14,56 %

• Autostore Holding AS -13,81 %

• Kitron ASA -11,96 %

_{*) Hittil i år i Markedskommentar fra forvalter tilsvarer siste dag i forrige måned.}